Узбекский финтехХроника объявленного потолка
Uzum, AVO и Payme. Кто оплачивает быстрый рост приложений и где проходит граница между финансовой доступностью и новым долгом.
Иван Григорьев · автор «Чёрного финтеха» и «Микрофинансовой России»
Узбекский финтех
У финтех-бума есть удобный ракурс. Из него видны новые приложения, инвестиционные раунды и миллионы пользователей. Почти не виден человек, который должен вернуть деньги. Между этими двумя картинками и проходит мой главный вопрос к узбекскому рынку. Насколько быстро растёт способность людей платить по сравнению со способностью компаний выдавать им новый лимит.
В марте Uzum объявил о привлечении более 130 млн долларов. Компания указала оценочный ориентир 2,3 млрд долларов до привлечения средств, сочетание акционерного и структурированного финансирования и условия конвертации, связанные со следующим раундом. Это существенная сделка, но её нельзя свести к простой продаже одинаковых акций по единой цене. [1]
По данным ЦБ, в 2025 году в Узбекистан поступило 18,9 млрд долларов международных переводов, на 28% больше годом ранее. Такой поток поддерживает покупки и семейные бюджеты. Однако ни перевод на карту, ни одобренная рассрочка сами по себе не создают устойчивого заработка внутри страны. [3]
Моя гипотеза состоит в том, что скорость финансовой дистрибуции способна обогнать устойчивость доходов. Это не приговор Узбекистану и не обещание скорого обвала. Это вопрос к бизнес-модели, которая на растущем рынке слишком легко принимает доступность денег за качество спроса.
Две скорости одной страны
Критика становится слабее, если для неё приходится уменьшать реальные достижения. МВФ зафиксировал рост ВВП Узбекистана на 7,7% в 2025 году и на 8,7% год к году в первом квартале 2026-го. В июньском сообщении фонд отмечал прочные макроэкономические показатели и снижение инфляции до 7% в апреле. Это совсем не описание остановившейся экономики. [4]
Всемирный банк при этом указывает на другую проблему. Экономический рост, долго опиравшийся на инвестиции, не обеспечивал желаемого увеличения занятости в период с 2017 по 2022 год. Для следующего этапа важны производительность, развитие частного сектора и качество рабочих мест. Рост производства и рост устойчивых доходов связаны, но не тождественны. [10]
В финансовой презентации страна может выглядеть единым рынком. В кредитном портфеле она распадается на людей с разными работодателями, сезонностью доходов и семейными обязательствами. Среднее значение скрывает эту неоднородность. Обслуживание долга происходит в конкретном бюджете, а не в строке национального ВВП.